自营盘动向浮出水面 券商 “抄底”医药股 10大概念股(10)

    亿帆医药（002019）：业绩基本符合预期，泛酸钙价格承压，基药目录新进品种有望助飞制剂板块

    东吴证券 全铭，焦德智，许汪洋

    事件：2018年10月26日，公司发布2018三季报，公司2018前三季度营收34.34亿元，同比增长12.02%，归母净利润7.11亿元，同比下降18.87%，扣非归母净利润6.80亿元，同比下降18.40%.2018Q3公司营收11.08亿元，同比下降8.28%，归母净利润1.71亿元，同比下滑56.66%，扣非归母净利润1.61亿元，同比下滑59.27%.基本符合预期。公司公布2018年业绩预告，2018全年公司净利润为7.18-11.09亿元，同比下降45%-15%.

    点评

    制剂板块核心药品业绩稳步增长，并购整合推进国际化战略，基药目录新进品种有望助飞制剂板块。复方黄黛片、乳果糖口服溶液、缩宫素鼻喷雾剂、除湿止痒软化乳膏等可销售产品销售呈倍速增长，已初显放量趋势，我们估计超千万销售额品种在不断增多，复方黄黛片、除湿止痒软膏等5个品种新进基药目录，未来放量可期。公司要约收购新加坡药企赛臻公司，成功搭建了以新加坡为中心的亚太区域药品销售网络，启动收购意大利注射剂仿制药企业，继续收购健能隆生物5.2%的股权，进一步巩固了对健能隆生物的控股地位。

    泛酸钙价格有所回落影响整体利润。公司原料药业绩下滑主要系新进产能陆续开工，价格有所下滑。公司通过成本控制的优势牢牢巩固市占率，考虑到去年下半年泛酸钙价格上涨，预计下半年原料药板块承压，我们估计泛酸钙成本价约50-60元/kg，因此价格下行空间不大。

    加大投入推进项目研发，2.5亿元收购3代胰岛素技术丰富业务线。公司受让标的技术并开发项目产品（门冬胰岛素、赖脯胰岛素和甘精胰岛素），在获得FDA、EMA及CFDA相关政策许可后，将实现项目产品制剂的上市销售。

    盈利预测与投资评级：我们预计2018-2020年公司销售收入为44.14亿元、50.27亿元、59.21亿元，归属母公司净利润为9.50亿元、9.98亿元和11.96亿元。我们认为公司医保目录受益品种逐渐放量，未来生物创新药潜在空间大，因此，我们维持“买入”评级。

    风险提示：原料药价格波动低于预期、公司整合进度低于预期、医保品种放量低于预期、公司研发进度低于预期。