A股被误读的“政策顶”吓掉了200点！莫被奇谈怪论扰乱心态 现在言“顶”为时尚早(3)

　　稳杠杆工作依然任重道远。今年第一季度央行货币政策委员会专门强调， M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。下一步，加快金融供给侧结构性改革，坚持结构性去杠杆，疏通货币政策传导机制，比增加货币供给更重要。

　　保持调控和调整的定力对于稳增长至关重要。一方面，政策不宜过早转向，导致前功尽弃；另一方面，也要保持耐心，等待前期政策效果进一步显现，避免过度刺激；再一方面，还是要坚持高质量发展，供给侧结构性改革和高水平对外开放，进一步激发市场微观活力。事实上，从上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)看，除隔夜利率较上年底和上年6月底略有上升外，其他期限的利率均有不同程度的回落。这表明尽管央行没有如市场预期的那般进一步宽松，但市场流动性与前期相比仍然较为充裕。最近市场过分渲染市场流动性紧缩，很可能是自己吓自己。

　　除了经济学家提示“政策顶”是自己吓自己之外，央行领导也出面否认货币政策转向。

　　4月25日，国新办举行政策例行吹风会，来自发改委、央行、银保监会的多位官员出席介绍降低小微企业融资成本情况。

　　针对市场的争论，央行货币政策司司长孙国峰回应称，当前国内外经济金融形势依然错综复杂，不确定性因素还比较多。在这种情况下稳健的货币政策要根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，满足经济运行在合理区间的需要。应当看到，稳健货币政策总体上力度得当、松紧适度，原来并没有放松，现在也谈不上收紧，始终与名义经济增速相匹配。下一阶段，央行将继续实施好稳健的货币政策，增强调控前瞻性、针对性和有效性，把握好调控的度，注意保持货币信贷合理增长。

　　央行副行长刘国强也强调，现阶段的货币政策取向是稳健，操作方法是相机抉择、预调微调，操作目标是松紧适度。“所以央行没有收紧货币政策的意图，也没有放松货币政策的意图。我们既不希望看到市场流动性短缺，也不希望看到市场流动性泛滥”。

　　刘国强透露，中央政治局在分析一季度经济形势的时候，没有提出改变货币政策取向。所以，如果某一天央行开展逆回购或者中期借贷便利操作(MLF)，这并不意味着货币政策大的方向转向宽松，这仅仅是对短期流动性进行调节。反过来，如果央行好几天不做逆回购操作，也不意味着货币政策要收紧，因为不做意味着流动性已经合理充裕，没有必要再操作。

　　“如果说政策一年变来变去好几次，一会儿紧，一会儿松，谁也受不了。”刘国强称。

　　值得注意的是，为了让市场更好地把握“松紧适度”的内涵，刘国强“提示”了一个可供参考的判断指标——7天期银行间质押回购利率(DR007)。他表示，利率是资金价格，资金价格能够反映资金的供求状况。“看这个(DR007)价格的变动，就可以看出流动性到底是松了还是紧了”。

　　股市要见“政策顶”需要几个条件

　　大家知道，2018年10月19日刘鹤副总理亲自出马发表了力挺A股的长篇谈话，随后一行两会的领导也纷纷表示对股市的呵护与扶持态度，随后一大拨利好股市走强的政策相继出台，A股终于迎来了春天。

　　这就是这波行情的“政策底”，距离现在也就半年时间。

　　文武之道，一张一弛。政策不可能永远只有一个方向，不可能一直紧绷着，逆周期而动，保持预调微调和节奏，其实正是政策调控的艺术。

　　目前市场刚刚从熊市中摆脱出来，还没有突破去年年初的最高点，更加不用说6124点与5178点了。

　　现在谈顶还言之尚早。

　　从技术面来看，A股还刚刚走到2007年的半山腰，从点位上看，离“顶”还远着呢。

　　估值上看，还没有回到合理水平，离“高估”还远着呢。