【红刊财经】“身患”大客户依赖症 博众精工持续竞争力存忧

　　博众精工不仅在日常经营中存在着对大客户的严重依赖，且核心竞争力、独立生产能力和研发能力也显不足，为公司能否长期稳定发展埋下隐忧。

　　自3月22日首批科创板申报企业名单面世后，目前超过100家科创板企业获得受理，其中进入“已问询”状态的有79家，27家企业披露回复问询内容，在回复问询公司中就包括了主营自动化设备、自动化柔性生产线的博众精工。

　　4月1日，博众精工发布了长达500多页的招股说明书，5月1日，公司又回复了多至36个交易所的问询。梳理这两份资料，《红周刊(博客,微博)》记者发现博众精工不仅在日常经营中存在着对大客户的严重依赖，且核心竞争力、独立生产能力和研发能力也显不足，为公司能否长期稳定发展埋下隐忧。

　　经营受制于苹果公司态度

　　招股说明书披露，博众精工的主要产品包括自动化设备、治具类产品和核心零部件产品，其中自动化设备营收占比约75%，治具及零部件营收占比约25%。在报告期内（2016年至2018年），公司营收分别实现15.5亿元、19.9亿元和25.2亿元，后两年同比增长28.45%、26.42%；扣除非经常性损益后的归母净利润分别为2.6亿元、2.8亿元和3.1亿元，后两年同比增长8.25%和8.95%。

　　分析博众精工的经营情况，《红周刊》记者发现其存在严重的大客户依赖现象，报告期内，前五大客户贡献的营收分别为12.62亿元、16.66亿元和18.69亿元，占总营收比例的81.44%、83.72%、74.35%，其中，第一大客户苹果公司的销售额占主营业务收入比重的59.09%、64.45%和47.21%。对于其存在的大客户依赖问题，交易所在问询函中也着重提出了问询。

　　从正常经营角度来看，一家公司若存在大客户依赖症，难免会让自己缠上诸多风险的，如大客户供应商计划的调整，则可能使企业陷入被替换的危机；又如大客户业绩下滑，则可能会减少订单金额，导致依赖其的公司营收也随之下降；再如大客户为谋求更大的盈利空间压缩成本，很可能会借此压低依赖其的供应商价格，导致供应商营收产生波动，甚至出现大幅下滑；此外，因所依赖的大客户在产业链中占有明显优势地位，这也可能导致账期延长，进而令供应商应收账款比重较高，影响资金链周转。

　　对于博众精工来说，上述的风险发生机会都很大，原因就在于其最重要的大客户苹果公司近一年来的业绩表现不甚理想。据苹果公司披露的财报数据，2018年第四季度，其业绩开始下滑，营收和营业利润同比下降了4.51%和11.14%；2019年一季度，营收和营业利润进一步萎缩，降幅扩大到4.75%和12.82%。从IDC最新发布的手机市场跟踪报告来看，在中国2018年智能手机市场，苹果公司市场占有份额已降低了11.7%，而华为、vivo市场份额同期却同比增长了15.5%和10.8%，如此鲜明对比情况充分说明苹果公司在中国市场的竞争力已经有所减弱，这种变弱的趋势对于一半营收都要依靠苹果的博众精工来说，是明显不利的，直接导致经营压力大幅提升。

　　事实上，在问询函回复中，博众精工也明确表示自己受到了一些影响，对苹果公司的销售额由2017年的12.8亿元下降到2018年的11.8亿元，只有加上对苹果指定代工厂的收入，才勉强超过2017年。在问询函回复中，博众精工处处透露出自己对苹果公司的依赖。比如在分析为何2018年对苹果公司的收入规模放缓的内容中就提到：“按照苹果公司两年对产品进行一次大换代的销售策略，2018年其主力产品IPhone Xs/Xr/XsMax并非大换代产品，在硬件设计及功能创新上提升程度不大，因此对上游自动化设备提供商的设备需求不会大幅增长”，如此表述说明公司的营收在很大程度上受到了苹果产品创新计划影响。

　　此外，博众精工还提到“2018年苹果公司产品销售定价策略有所调整，产品的定价较高，涨价幅度过大一定程度上限制了市场对其产品的需求释放，从而使其产品销售量受到了一定程度的抑制。这也令苹果公司供应链上的众多自动化设备提供商的收入出现了不同程度的下滑。”如此表述，也说明苹果公司近年来产品定价问题严重影响着像博众精工这样的自动化设备供应商的营收和利润表现，因为终端产品如果定价高，则意味着盈利空间更大，对上游供应商给出的价格也会更好，利好于博众精工这类公司，但反过来定价过高又会影响最终销量，整体营收又有可能受到制约。若苹果公司为了提升销量开始压价并保证自己的盈利能力，则势必想方设法去压低成本，通过对像博众精工这样的上游供应商施加压力来转嫁成本。也正是苹果的转嫁成本行为，使得博众精工2016年至2018年的主营产品自动化设备的平均单价连续走低，分别为27.95万元/台、24.34万元/台和22.94万元/台，后两年价格同比下滑了12.93%和5.73%，毛利率也由2017年的47.27%降至2018年的41.77%。

　　供应链上的位置略显尴尬

　　此外，因存在大客户严重依赖现象，这使得大客户在账期上也会处于强势地位，这一点从博众精工连年较高的应收账款上也能体现出来。