睿远基金陈光明：创造长期价值的源泉是优秀公司(3)

如果一个市场能够让优质的公司获得很好的发展，让劣质的公司淘汰出去的话，就会比较健康，指数的表现也会比较好。所以，宽进严出是非常有道理的，宽进的时候，如果真的觉得不行就要把它撤掉，而不是尾大不掉。

还有明确中介机构“保荐+跟投”，推动中介机构谨慎定价、保荐和审慎；制度安排上将新股发行价格、规模、节奏交给市场决定，让市场主体参与定价；还设置了“50万资产+2年”经验投资者门槛，让适合的投资者参与，制定的政策可以更加专业性。还有做空机制，从长远来讲，健康的市场是一定要劣汰的，有做空的机制，让市场化的机制打击、寻找不好的公司，会比行政方式好很多。

　　鼓励和引导更多增量

　　中长期资金入市

从需求端而言，应引导和增加中长期资金进入市场。大力发展机构投资者，发挥保险、社保、各类证券投资基金和资管产品等机构投资者的作用，给予一些政策支持和税收优惠，推进保险、社保等长期资金入市，引导更多增量中长期资金进入市场。长远来看，开放到一定程度，内部的基础性的制度建设一定也要到位。

外资持续流入趋势明显。过去几年，外资持续流入始终是市场的重要趋势，未来至少三年，可能还是一条主线。外资有这样几个特点，第一，他们的钱是长期的，第二，他们的回报要求比较低，第三，他们毕竟是跨国投资，对公司的治理要求比较高。由于不是本土公司，所以他们没有本土的溢价，对过往已经有业绩证明的公司更感兴趣，随着时间的推移，可能也会继续深挖标的，但总体来说，对于非本土市场，国外投资者对于非龙头、非一线的公司没有非常强的优势。

对于国内的机构来讲，资金也是长期的，但是考核期相对比较短期的，这实际上是错配，需要引导和建立长期的机制和文化。比如，鼓励机构采取中长期的考核和激励约束机制；市场淡化短期业绩排名，减少对短期排名的关注；鼓励评级机构有卖出及卖出以下的评级比例；加强投资者的引导和保护；通过制度、机制、文化等多种方式和途径倡导价值投资和长期投资理念，引导市场看重股票的长期表现，避免追求短期收益。

另外，我们已经初步形成了多层次资本市场体系，本质上是满足不同企业的投融资需求，让不同风险承受能力和配置需求的投资者参与到不同的市场。

整体而言，资本市场要让更多的优秀企业进场，让它们通过资本市场获得更多的资金支持，不断做大做强；投资者通过资本市场进行资产配置，分享优秀公司的价值创造，实现保值增值；资本市场发挥好资源配置、资产定价、缓释风险的作用，更好地惠及投资者。

创造长期回报的源泉是上市公司，要不断提升上市公司质量，上市公司本身也需要不断改善治理结构，改善激励约束机制，提升运营效率，提高分红比例，积极回购股票等等，总体而言，上市公司要切实创造价值，提高资本回报率，让投资者通过资本市场分享到长期价值创造，获得长期收益。