京沪高铁IPO账本(3)

　　在签订辅导协议之后，2019年1月31日，京沪高铁公司变更了多项工商注册信息，包括法定代表人、注册资本、董事会构成等，其中比较引人关注的是注册资本从1306.23亿元缩减至400亿元。

　　一位券商投行业内人士告诉腾讯《棱镜》，公司在上市之前减资通常有两方面考虑，一方面可能是因为之前存在累计亏损，净资产低于注册资本；另一方面，假定申请IPO时每股票面价格确定，上市之前注册资本少，可公开发行的股数相对较少，客观上能够提高每股收益和每股资产净值等财务指标，更容易募集资金，对市场的吸血效应较小。

　　根据《证券法》规定，公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上。

　　如果以2017年的净利润127.16亿元为基准，京沪高铁至少公开发行44.44亿股，每股收益率约为0.2838元。按照新股发行市盈率最高不超过23倍计，发行价格约为6.53元/股，然后再乘以公开发行股数，由此可以计算出京沪高铁的IPO募集额约290亿元，甚至300亿元以上。

　　按照一般的IPO流程，进入辅导期之后，京沪高铁需要确定发行规模、估值和拟定招股书，一般3个月就能验收，随后就可以向证监会发行部申报IPO。如果顺利通过初审会和发审会，并成功路演，有望耗时一年至15个月的时间，领取发行人代码，正式登陆A股。

　　这意味着，京沪高铁最快将在2020年正式挂牌A股上市，但也有可能延迟至2021年及以后。

　　示范效应

　　在京沪高铁之前，中铁总旗下已经有多家上市公司，包括大秦铁路(行情601006,诊股)、广深铁路(行情601333,诊股)、铁龙物流(行情600125,诊股)，相比之下，京沪高铁迈向资本市场的意义尤其非凡。

　　一方面，京沪高铁通过上市可以筹集资金归还贷款，帮助中铁总进一步降低负债率，另一方面，通过上市可以增加企业透明度，完善公司治理，从而为更多的优质铁路证券化提供可参考的样本。

　　“京沪高铁上市之后会公开许多经营和业绩数据，为中国高铁经济参数的匡算提供了极为难得的单线路样本。以此为基础，未来其它相关线路的建设项目上，社会资本在做进入决策前，都有了更好的预测模型的基础。”罗兰贝格全球合伙人兼大中华区副总裁于占福对腾讯《棱镜》表示。

　　根据中铁总发布的2018年第三季度审计报告，公司的负债总额持续攀升，已经增长至5.28万亿元，资产负债率为65.23%。其中，长期负债4.55万亿元，占负债总额的86.17%，前三季度的利息支出为492.7亿元。

　　2017年1月，在中铁总年度工作会议上，公司党组书记、总经理陆东福首次提及，将在铁路系统开展混合所有制改革，探索股权投资多元化的混改新模式，对具备条件的科技和专业市场前景良好的企业逐步改制上市。

　　此后，中铁总加快了混合所有制的脚步。

　　2017年12月底，负责动车Wi-Fi平台建设和运营的公司—国铁吉讯科技有限公司正式注册成立，中国铁路投资有限公司持股51%，两家民营企业吉利控股和腾讯分别持股39%和10%。

　　2018年6月，中铁总和国内快递龙头顺丰成立合资公司，顺丰持股45%。

　　由于铁路建设、运营各个环节之前透明度不高，收入分配以及结算机制复杂，社会资本对于参股铁路一直兴趣不大。北京交通大学教授赵坚此前表示，京沪高铁产权较为清晰，可以率先成为上市企业。

　　如果从盈利方面看，京沪高铁不是唯一，位于人口稠密且经济发达地区的沪宁、宁杭、广深、沪杭、京津高铁都已经实现盈利。