富途证券：短期反弹值得期待，牛市拐点为时尚早(3)

上周恒生指数微跌0.16%，结束了六周以来的连涨行情。随着场内外利好因素的逐步兑现，反弹幅度也将随之减弱，市场中结构性机会仍存，但仍需谨防前期涨幅过高的个股出现阶段性调整。

上周发布的社融数据创出天量，我们认为正如央行发言人所言不用过度解读1月的数据。从历年来看，前三个月都是传统资金面相对宽裕的季度。除了春节因素外，两会的即将召开也是导致一季度资金面较为良好的原因之一。我们认为，一月的天量数据从情绪面将会短期推动股市进一步的走高，但从中长期来看我们仍维持之前的判断，企业盈利下滑仍将会维持一段时间。从本次社融数据来看，虽然1月整体社融数据较高，我们发现贡献较大的只是票据融资等短期贷款，多数都是「借旧换新」罢了，而对实体经济起支撑作用的中长期融资数据并没有出现较大改善，因此本次天量数据并不会对实体经济产生根本性的逆转。但是积极的货币政策与财政政策仍然在进一步累积，未来流动性也会出现持续改善，因此对于股市即将拐头向上的这一言论来说仍是为时尚早。

6.风险提示

未来数月内经济失速下滑，政策收紧，地缘政治风险，人民币大幅贬值。

来源：富途证券分析师

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