新证券法“大修”后落地 护航资本市场健康发展(2)

　　彭冰指出，注册制并不意味着不对发行材料进行审核，而是审核的关注点发生了变化，从对发行人是否具有“持续盈利能力”从而是否具有投资价值的审核，变为对信息披露文件的完备性进行审核，“判断发行人是否符合发行条件、信息披露要求，督促发行人完善信息披露内容”，这意味着行政权力行使的性质发生了改变，政府和企业的关系发生重大变化，加强了证券监管体系向市场化转化的趋势。

　　新证券法增设了信息披露专章，规定了发行人报送的证券发行申请文件，应当充分披露投资者做出价值判断和投资决策所必需的信息，要求的内容必须真实、准确、完整、简明、清晰、通俗。

　　证监会法律部主任程合红表示，推行注册制不可能一步到位，一蹴而就，证券市场有不同的板块，有不同的证券品种，证券法授权国务院对注册制的具体范围、实施步骤作出具体规定，就是要分步实施注册制，对于目前尚未实施注册制的板块和品种，还将继续适用修改前的证券法中关于证券发行核准的规定。

　　程合红指出，证监会正在抓紧研究推进创业板注册制改革，将充分考虑市场实际，特别是要把握好证券发行、证券注册、市场承受能力有机统一衔接，按照国务院的统一部署，分步、稳妥推进。

　　强化投资者保护

　　维护投资者合法权益是资本市场健康稳定发展的重要基础，新证券法新设“投资者保护”专章，做出了许多颇有亮点的安排，包括区分普通投资者和专业投资者，有针对性地做出投资者权益保护安排；建立征集股东权利制度，允许特定主体公开请求上市公司股东委托其代为出席股东大会，并代为行使提案权、表决权等股东权利；规定债券持有人会议和债券受托管理人制度；建立普通投资者与证券公司纠纷的强制调解制度；还有就是完善上市公司现金分红制度。

　　新证券法还探索建立了符合中国国情的证券民事诉讼制度，主要内容包括了，一是充分发挥投资者保护机构的作用，允许其接受50名以上投资者的委托作为代表人参加诉讼。二是允许投资者保护机构按照证券登记结算机构确认的权利人，向人民法院登记诉讼主体。三是建立了“默示加入”“明示退出”的诉讼机制，为投资者维护自身合法权益提供方便的制度安排。与此同时，这次修订既规范发行人、中介机构等市场主体行为，又规范证券发行、上市、交易、退市各个环节，完善信息披露制度，依法加强监管，加大对证券违法行为的惩处力度，着力构建更加有力的投资者权益保护机制。

　　中国政法大学研究生院院长李曙光认为，投资者代表诉讼制，把美国的集体诉讼制度中国化，既借鉴了西方，又不照搬西方，通过投资者保护机构让股东诉讼落地，加大了中小投资者的话语权，并通过先行赔付等方式保护股东的利益，此轮法律修改在投资者保护方面下了工夫。

　　“新证券法加入了代表人诉讼制度‘默示加入，明示退出’的规定，确立了证券集体诉讼的代表人更为广泛的救济空间。”李曙光指出，这扩大了司法判决的既判力的主观范围，是我国民商事程序的一项法治创新，这意味着中国特色证券集体诉讼制度走出了历史性一步。

　　上海汉联律师事务所律师宋一欣表示，诉讼代表人制度在民事诉讼法及司法解释中一直存在，只是实践较少，这次新证券法在证券民事赔偿领域作出明确规定是很有必要的，由于证券市场涉及投资者众多，可以考虑结合上海金融法院等的示范诉讼的既有成功实践，对代表人诉讼先授权在少数几家法院进行一定期限的试点，累积经验后再逐步推广。

　　大幅提高违法违规成本

　　证券法着墨最多的一个章节就是“法律责任”，从第180条一直到223条，共44个条文，都是针对证券市场违法违规给出的法律后果，较现行证券法，本轮修法大幅提高了对违法行为的处罚水平，在对违法行为规定没收违法所得的基础上，还给予数额比较大的罚款。