相当意外！赴美IPO的贝壳，总资产近一半都是“(2)

另外，其他新兴业务则增长了15%。新房、存量、其他新兴业务三者占总收入的比例分别是44%、53%、3%。

招股书显示，2019年，贝壳的总收入为460.1亿元。2020年上半年贝壳收入将达到268.2亿元。相较2019年上半年增速达到36.8%，相当不错！

三、平台战略获得成功，还处高速扩张中

前面风云君提到了，贝壳要做的是平台，这就要求公司在自有的链家之外，入住更多的品牌。

我们来看看贝壳做的怎么样。

首先是平台上的经纪人和中介门店数量。

截至2020年6月底，贝壳平台上共有45.60万地产经纪人，以及4.22万个中介门店。

2017-2019年，经纪人数量的复合年增长率为72.5%，中介门店数量的复合年增长率为116.1%。

截至2020年6月底，平台上的地产中介品牌数量共有265个，相比2018年底的116个有了大幅提高。

平台规模正在高速扩张。

与此同时，2019年下半年平均每个门店的二手房交易GTV达到2030万元，同比增长了86.2%，说明平台带来了效率的提高。

四、盈利能力持续改善，EBITDA利润率连续三年为正

下面我们来看看贝壳的盈利能力。

2019年，贝壳的毛利率为24.5%，连续三年处于上升趋势。衡量核心业务盈利能力的经调整EBITDA利润率（注：调整项为股权激励、长期投资的公允价值变动等）连续三年为正，其中2019年达到6.3%。

不过根据公司预披露的二季度数据，今年二季度净利润不低于27亿人民币。也就是说，上半年整体盈利不低于14.69亿元，净利润率不低于5.5%，同比提高了2.7个百分点。

作为一家以信息技术重构行业基础的公司，贝壳的研发费用率逐年上升，其中2019年达到3.4%，2020年一季度进一步提高至6.3%。

2019年的管理费用率为18.2%，同比上升了1.0个百分点，主要与管理层股权激励的增加有关。

同年，贝壳的销售费用率为6.7%，同比下降了2.0个百分点。这主要是因为在贝壳平台已经获得了一定的知名度后，公司减少了营销开支。

五、总资产近一半是“钱”

最后，我们来看看贝壳的现金储备和现金流状况，毕竟公司目前还处在发展扩张时期。

截至2020年一季度末，贝壳的总资产达到612.41亿元。其中，货币资金、一年内到期的受限制现金、短期投资分别占比25.4%、10.2%、12.6%，合计达到48.2%，接近总资产的一半。

同时，短期借款的金额为5.37亿元，公司没有偿债的压力。

截至2019年末，贝壳的资产负债率为53.1%，比前两年有所下降；有息负债占总资产的比例为11.8%，有所上升。

最后来做一个总结。

贝壳是中国最大的居住服务平台，2019年的GTV超过2万亿元。

从边际贡献率来看，二手房交易对毛利率提升的贡献更大，新房交易也为公司收入增长提供了巨大动力。

金融服务、装修服务等新兴业务增长稳定，边际贡献率也在逐年上升。

今年的新冠疫情给公司的一季度业绩造成较大的打击。不过从预披露的二季度数据来看，上半年公司在收入和净利润率方面同比都实现了增长。

贝壳找房的初衷是做房产交易和服务的平台。从这个角度出发，平台上的经纪人和门店数量增长非常快，而且给链家以外品牌的佣金分成占营业成本的比例在提高，这都说明平台战略很成功。

贝壳的毛利率稳步提高，反映核心业务盈利能力的经调整EBITDA利润率已经连续三年为正。虽然公司仍然还在烧钱，但是现金储备非常充足，完全没有偿债的压力。

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