长城汽车(601633)：脚踏实地，卖好车才是王道

　　长城汽车(601633)

　　脚踏实地，匠心品质铸就品牌声誉。 Table_Summary] 公司步入汽车行业伊始便一直秉承脚踏实地的风格，忠于汽车主业经营，深入布局汽车产业链上下游，核心零部件实现垂直产业链自主供货，以实现成本与质量的双重自主可控。严控成本的同时，质量与品质丝毫不打折扣，旗下哈弗 SUV 品牌始终以安全、质量品质管控为第一要务， 500 万客户的选择代表了客户的心声，以匠心品质赢得良好的市场口碑与品牌声誉。

　　有的放矢，能力圈内做好擅长的事。 公司在国内 SUV 市场增速最快、需求最火热的时期，战略性选择暂时放弃对轿车的大量投入，顺势而为地主要精力聚焦到自己最擅长的 SUV 市场，充分享受了 SUV 快速成长的市场红利，最大化的赚取利润，并借此机会修炼内功，积累财富与技术，始终保持 SUV 市场领先地位。我们认为公司的这一阶段性战略极其明智、前瞻，能够做到有的放矢，在自己的能力圈内做好最擅长的事情。

　　舍价保量，走的更远才能赚得更多。 从 2016 年开始， SUV 市场逐步由蓝海市场变为红海市场，各车企 SUV 产品投放力度加大，市场竞争也更为激烈，同时整个车市也处于周期的下行阶段， 17 年开始公司为了保住市场份额，牺牲了部分利润对消费者进行了让利，长期看这一举措是可以理解且为当下最明智的选择。汽车行业是极度依赖规模效应的，有量就有未来，行业下行期，为保规模短期舍价保量是可取的，我们认为只有守住规模才能走的更远，才能在行业复苏期享受向上的红利，从而赚的更多。

　　投资建议： 公司作为自主品牌旗帜，始终脚踏实地卖车赚钱， F 系列爆款车型今年有望持续发力，同时原有车型继续支撑维持基盘，我们预计公司 19 年/20 年归母净利润分别为 60.31 亿元/67.38 亿元，目前股价对应 19/20 年动态估值 14 倍/12 倍。目前虽然汽车行业整体销量仍然低迷，但是公司 Q1 销量有望维持坚挺，此外行业下半年需求将有望逐步复苏，长城作为自主品牌领军企业之一，我们将持续战略推荐，维持“买入”评级。

　　风险提示： 乘用车销量不达预期，降价促销幅度大于预期