汽车行业深度报告：轻盈伴“铝” 铝合金底盘零部件主打汽车轻量化下半场

　　我们认为乘用车的轻量化即将加速,原因包括:

　　当前轻量化水平不满足油耗要求。“双积分”已于2018年4月落地,要求到2020年车企平均油耗降低到5L/100km。基于当前水平,未来油耗平均年降幅需要达到7.1%,然而过去4年中油耗的平均年降幅仅为3.8%。按当前的进展,即使考虑新能源车占比提升,到2020年也只能将平均油耗降低到6L/100km左右,距离5L/100km的目标,还有非常大的差距。

　　轻量化是缓解新能源汽车续航里程痛点的重要途径。国家补贴对续航里程的要求将逐步升高,轻量化将减重并提高续航,帮助车企获取政府补贴。

　　轻量化可以满足市场对汽车操控、NVH的更高要求。

　　轻量化的关键方向在于底盘零部件的铝合金化:

　　为什么铝合金是现阶段最重要的车用轻质材料?铝合金性价比高,技术成熟,应用范围广,是平衡轻量化收益与成本的最优解;上游供应稳定,配套产业完善,铝合金零部件厂商议价能力有保障。

　　为什么底盘是现阶段最重要的轻量化领域?底盘轻量化带来的油耗和操控收益远超同等幅度的其他零部件轻量化。底盘主要属于簧下质量,同等幅度簧下质量轻量化的效用是簧上质量轻量化的5-15倍,相当于运动员卸下了绑在腿上的沙袋。

　　底盘的转向、悬架和制动系统中铝合金的渗透率较低,预计市场容量的CAGR将分别达到20%,35%和60%,2025年的总容量将达到410亿元,结合其他应用,铝合金轻量化市场容量将达千亿。

　　投资策略:我们最看好底盘铝合金轻量化零部件,相关厂商有望迎来爆发;此外,建议关注下游需求提升对铝合金轻量化零部件设备的拉动。重点推荐标的:拓普集团(铝合金悬架零部件龙头,深度绑定吉利汽车,布局特斯拉等新能源车企)、伯特利(铝合金转向节领域领头羊)、广东鸿图(铝合金压铸零部件老牌劲旅)、力劲科技(铝合金压铸设备国产龙头)

　　风险提示:2018年汽车销量不及预期;大宗商品价格出现大幅上涨。（东兴证券 杨若木）