新三板深改有助于市场健康发展

　　■炜言大义

　　■本报记者 张炜

　　全国股转公司2019年12月30日晚间发布公告称，新三板全面深化改革第一阶段涉及基础层、创新层集合竞价频次调整和投资者适当性分级管理有关业务成功上线。

　　全国股转公司2019年12月27日发布实施7件业务规则，其中，《投资者适当性管理办法》针对不同市场层次设置差异化的准入条件。改革后，精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准分别为100万元、150万元和200万元，与不同层级的市场风险与制度安排相匹配。《股票交易规则》明确精选层初期实施连续竞价，后期将对相关改革措施的效果进行评估后，进一步研究完善交易机制。另外，基础层集合竞价撮合频次提升至1天5次，创新层集合竞价撮合频次提升至1天25次。

　　从2019年12月30日开始，新三板基础层、创新层的集合竞价撮合频次已按照调整后的频次运行；符合调整后投资者资产准入门槛要求的投资者，已可以通过主办券商开通新三板相应交易权限，开通权限当天即可参与市场交易。

　　新三板原有的投资者门槛是500万元，深改降低投资者门槛，优化调整交易制度，对其构成重大利好。全国股转公司表示，完善交易制度是充分发挥新三板二级市场定价功能和资源配置功能的重要基础。本次交易制度调整作为深化新三板改革措施的重要组成部分，从提升定价效率、降低交易成本、满足投资者合理交易需求等方面对交易制度进行了全面优化。受此利好刺激，三板做市指数2019年12月30日大涨2.24%。自2019年10月25日新三板全面深化改革开启以来，三板做市指数累计涨幅超过15%。

　　复旦大学证券研究所副所长王尧基接受中国经济时报采访时称，新三板投资者门槛的大幅下降，将使符合条件的投资者数量猛增，从而激活新三板市场。新三板市场的活跃，可吸引更多拟上市公司先到新三板挂牌并进一步发展及规范，然后再转到主板、中小板、创业板或科创板上市。这不仅能更好推动“大众创业，万众创新”，而且对完善我国多层次资本市场体系及资本市场健康发展具有重要意义。

　　王尧基指出，新三板市场更具有“高风险、高回报”特征，对投资者的鉴别能力及风险承受能力要求更高。他说，虽然新三板市场股价很有吸引力、挂牌公司潜在成长空间大，但该市场的挂牌门槛低、挂牌公司还不够规范，因而投资者面临的风险比A股市场要大得多。参与新三板的投资者即使对挂牌公司做不到实地考察，也应对其经营等情况有较深入和全面的了解。

　　王尧基认为，随着新三板投资者门槛降低，势必分流A股市场资金，加快A股公司的分化。当然，随着新三板市场活跃度的提升，也会吸引新的基金发行并介入。可以预期，由于新三板对A股市场资金的分流，今后A股有业绩支撑或有持续成长性的公司将持续保持坚挺，而那些没有业绩支撑的题材股或伪成长股将会加速走低甚至退市。

　　也有市场分析认为，此前新三板受困于流动性不足，通过全面深化改革可改善市场流动性，提升市场融资功能和定价能力，促进投融资平衡及形成良好市场生态。同时，发挥精选层示范引领作用，可带动创新层和基础层企业成长升级，提升新三板挂牌公司质量、规范培育中小企业。

　　截至2018年底，新三板机构投资者为5.63万户，个人投资者37.75万户，合计43.38万户。有机构预计，未来新三板个人投资者或增至140万户左右。目前，港股通与科创板的交易门槛均为50万元，从开通后的情况来看，对A股市场流动性的影响比较有限。新三板精选层是A股市场“后备军”，有望带来新的投资机会与投资资金。