猫眼娱乐(01896)研报正文

股票简称:猫眼娱乐   股票代码:01896  
    受益于娱乐消费增长,产业上下游贯通协同:结合猫眼娱乐当前的业务结构来看,进入寡头竞争时代后,作为在线电影票务品平台的发展方向亦开始向产业链上下游延伸。就当前时点,较为清晰的几个方向分别为:多元化入口、发行能力、泛娱乐布局、衍生品市场。其中猫眼的多元化入口,主要包括了美团、大众点评、微信、QQ钱包等,而基于入口而产生的票补策略也从“阳光普照”向“精准投放”转变,主要是基于盈利性考量,以及用户数据的精准化预测。发行能力的塑造也是主要基于在线电影票务平台的庞大用户基数和用户画像的精准定位。泛娱乐布局,是实现从电影票务向现场娱乐、影视剧等多元娱乐方向的延伸,虽然泛娱乐的细分方向仍有很多未进入寡头竞争状态,但是高资本进入壁垒已经形成,所以各平台的选择在短期内仍以试水为主,并且同自有的行业资源形成协同优势。而衍生品市场的竞态相对分散化,主要对应着独占IP爆品的获取能力和持续营销能力。
    C/B端多元业务层层推进,打造多元化竞争序列:对于大部分互联网企业而言,在C端流量开始进入增长瓶颈后,在B端业务方向的渗透决定了未来是否能够实现持续盈利以及形成业务协同。对于猫眼而言在线广告营销业务目前是相对成熟的,而猫眼专业版的推出,亦为公司在企业服务方面开辟了一条新的业务线,并且在此基础上,公司针对院线管理提供了电影院管理服务SaaS,以进一步深化在B端业务的布局。
    投资建议:作为互联网细分领域-在线票务平台的稀缺性标的,公司在在线电影票务和在线现场票务两个业务方向的行业领先地位,决定了其长期稳定规模的营收基础,而随着票务用户激励策略的精准化和效用最大化,未来盈利性提升可期。在影视娱乐业务方向的扩张,使得公司整体业务架构更具备弹性,同时作为对影视上游的新业务探索,亦同现有的庞大用户基数和数据形成强大的协同效应,保持长期看好。基于上述未来预期,我们预计2019-2021年公司对应净利润646.49、1047.531396.39百万元人民币,对应EPS为0.57、0.93、1.24元,首次覆盖,给予“买入”评级。
    风险提示事件:1、在影视娱乐业务扩张中,具体投资项目的风险性;2、文化产业政策的监管存在不确定性。3、B端业务和C端业务的数据协同效应不达预期。