瑞银资管董事罗迪:中国经济呈L型复苏 利好全球(2)

　　“去年年底，大中小盘都处于历史低点，远低于2015年那个周期。年初到现在，估值经过了一波调整，目前，A股整体估值已经接近长期的均值了。但中小盘还有很多股票的估值低于或远低于长期估值。”罗迪补充道。

　　人民币汇率没有下行风险

　　除了股市近期的上涨，美元兑人民币汇率近期也一度突破6.7，创7个月来新高，各界预计当外部不确定性进一步消除后，人民币将继续走强。

　　上月末，美联储主席鲍威尔在参众两院就货币政策和经济形势进行半年度证词陈述时表示，考虑到全球经济增长放缓和金融市场波动的风险，美联储要对货币政策调整保持“耐心”。

　　罗迪认为，从美国经济来看，目前失业率处于历史新低，收入屡创新高，制造业虽然放缓，但是消费并没有减弱。“消费占美国经济的绝大部分，强消费的经济下，美联储既没有很强的加息欲望，也很难看到短期内降息。所以随着美国经济逐渐企稳，再叠加外部不确定性减弱，人民币汇率没有下行风险”。

　　值得注意的是，美联储的鸽派表态并没有使近期美元对G7货币走弱，对此罗迪表示，过去几个月，全球央行受到经济放缓的压力后，都逐渐出现了边际宽松的预期，美联储先停止加息，其他央行也调低对通胀的预期，所以导致一些非美货币也相应做了调整。“但相对于新兴市场货币，以及日元、英镑来说，美元还是高估的”。

　　另外，罗迪强调，日元作为全球避险资产，如果今年全球有很大风险点出现的话，日元短期内有较大的机会，但目前来看概率不大。“我们中长期看多日元，短期可以作为风险对冲，长期有价值体现”。

　　相比美债更看好美股

　　去年美股在10月初见顶后，出现几波调整，标普500指数在2018年12月暴跌近10%，为大萧条以来的最差表现，全年累计下跌6.2%。但2019年开年后又大幅回升，标普500指数在今年前两个月上涨超10%，创下1991年以来的最佳开局。

　　对此，罗迪表示，标普500指数估值接近长期历史均值，只有市场对于美国经济有非常负面的预期，股市才会下跌。去年，美股大幅调整是因为美联储表示要一直加息直到看不到通胀的风险。但是很快，美联储就改口，表示会根据数据做进一步判断，这种情况下，市场就又会从基本面上做判断，如看制造业、消费等数据等；如果中美贸易谈判达成协议，美国制造业会受益，一个重大风险点也会因此消除；最后，中国经济今年将寻底然后稳定，呈现L型复苏，这对于全球经济来说，有正面外溢效应。

　　目前，根据瑞银内部建立的美国经济衰退模型，美国经济一年内衰退的概率为30%，两年内衰退概率50%-60%。“但这个是根据当前的数据，未来如果美联储政策转变，各项指标发生变化，结果也会改变。所以目前美股和美债之间，我们更看好美股，虽然年初美股涨幅较高，但是总体来说，未来可能会趋稳。全球来看，我们相对更看好美国之外的股票资产，主要是因为美股整体的估值相对于其他发达和新兴国家市场来说还是有较大的下行风险。另外，我们认为其他经济体的增长在今年将会逐渐企稳，叠加相对较低的估值，整体会比美股更有吸引力。”罗迪说。

　　看好亚太地区新兴市场

　　去年，除了美股经历了大幅调整，新兴市场也成为重灾区。今年多家投资机构看好新兴市场的涨势，瑞银也不例外。

　　罗迪表示，我们看好新兴市场，一方面是因为去年新兴市场的调整很大程度是情绪面因素导致，其实，基本面并没有那么差；另一方面，今年发达国家市场，除了在制造业上弱势外，消费很强，这对于发达国家的经济有支撑，对于新兴市场的外部需求也是一个支撑；而美联储货币政策转向、全球流动性改善，将利好新兴市场。

　　“整体上，我们看好新兴市场，但更偏向亚太地区，因为它们将直接受益于中国经济的复苏。中国今年的复苏很大程度上不是基于房地产行业，所以对于工业基本原料的需求并不会像以往那么大，这样对全球大宗商品价格刺激不会太明显。因此，拉丁美洲那些以大宗商品出口为主的国家，受益会比较小。如果全球贸易政策不确定性降低，将会改善韩国、中国台湾等地制造业的需求。所以从以上几方面来看，我们更倾向于亚洲的新兴市场。”罗迪说。

　　（国际金融报记者 李曦子）